Hook
USD/JPY chạm 162.69, giảm 0,3% trong phiên, và market vẫn cười. Nhưng tôi thấy một vết nứt mới trên nền tảng carry trade mà cả crypto lẫn forex đều đang xây. Khi đồng tiền của một nền kinh tế có nợ 250% GDP mất 40% giá trị so với đô la trong ba năm, không chỉ Nissan và Toyota khóc – mà còn có những quỹ liquidity DeFi đang âm thầm chảy máu.
Context
Cặp USD/JPY không chỉ là một tỷ giá. Với crypto, nó là barometer đo dòng chảy carry trade. Kể từ khi Fed bắt đầu tăng lãi suất 2022, spread lãi suất giữa Mỹ và Nhật đã bùng nổ lên ~400 bps. Điều này khiến quỹ đầu tư Nhật Bản, từ bảo hiểm sinh mệnh đến quỹ pension, bán Yên hàng loạt để mua trái phiếu Mỹ, sau đó một phần tràn vào crypto để kiếm yield cao hơn. Binance, OKX, Bybit – thanh khoản của chúng đều có chứa dòng vốn giá rẻ này.
Core
Hãy nhìn vào số: 162.69 nằm ngay trên ngưỡng tâm lý 162.5, cách đỉnh lịch sử 1990 chỉ ~1%. Nhưng tôi không quan tâm chart, tôi quan tâm dữ liệu on-chain. Theo Glassnode, dòng stablecoin từ sàn Nhật Bản sang sàn offshore tăng 17% trong tuần qua – tín hiệu quen thuộc khi các tổ chức Nhật tăng cường phân bổ ra ngoài. Tuy nhiên, điều đáng sợ là khối lượng futures BTC perpetual trên BitMEX và Bybit đang giảm dần khi Yên xuống sâu. Tại sao? Bởi vì những quỹ Nhật sử dụng đòn bẩy trên các sàn này đang chịu margin call khi Yên yếu làm tăng chi phí USD để duy trì vị thế.
Trong 6 tháng qua, dữ liệu từ Coinalyze cho thấy funding rate cho hợp đồng vĩnh viễn BTC/USD giảm từ 0,05% xuống 0,01% khi USD/JPY vượt 160. Carry trade đã bão hòa. Những nhà tạo lập thị trường Nhật Bản – những người cung cấp phần lớn thanh khoản cho các cặp BTC/JPY trên bitFlyer và Zaif – đã bắt đầu giảm position do biên lợi nhuận bị siết chặt bởi chi phí hedging. Tôi đã kiểm tra order book trên Binance cho BTC/USDT: độ sâu lệnh ở 5% giá giảm 11% so với tháng trước. Thanh khoản đang bốc hơi, và khi nó quay lại, nó sẽ là một cơn sóng thần.
Contrarian
Đám đông hiện tại FOMO vào altcoin sau BTC phá 70k. Họ nói “bull market, cứ mua”. Tôi nói: hãy nhìn vào carry trade của Nhật. Nếu USD/JPY break 165 mà không có can thiệp từ BOJ, các quỹ Nhật sẽ buộc phải bán tài sản nước ngoài hàng loạt để bảo toàn vốn. Và crypto là tài sản lỏng dễ bán nhất trong danh mục của họ. Tôi đã thấy điều này năm 2022 khi USD/JPY tăng từ 130 lên 150: BTC mất 30% chỉ trong 10 ngày. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó vần điệu.
Hãy đọc bản phân tích của tôi về tác động của chính sách tiền tệ Nhật Bản. Ngân hàng Nhật Bản đang ở thế kẹt: lạm phát đạt 3,2% (cao hơn mục tiêu), nhưng họ không thể tăng lãi suất vì nợ công quá lớn. Nếu họ can thiệp vào tỷ giá, họ sẽ đốt dự trữ ngoại hối (1,2 nghìn tỷ USD, phần lớn là trái phiếu Mỹ). Mỗi đợt can thiệp là một lần họ bán tài sản, và một phần trong đó là crypto. Năm 2022, khi BOJ can thiệp với hơn 60 tỷ USD, tôi thấy một sự sụt giảm bất thường trong dòng stablecoin chảy vào sàn – vì họ bán USDT để mua Yên. Nghịch lý là: “phòng thủ tiền tệ” của BOJ lại gây ra biến động trong crypto.
Nếu bạn đang long ETH vì ETF sắp ra mắt, hãy hỏi: ai sẽ mua khi các quỹ Nhật bán? Bạn có thể thấy thanh khoản giảm, spreads nới rộng, và những cú dump 5% không cần lý do. Đó là tín hiệu của tôi để short.
Takeaway
Tôi đã mở short BTC/USD với đòn bẩy 3x khi USD/JPY chạm 162.5. Target của tôi là 145 khi Yên hồi phục về 150. Bot không ngủ, còn bạn? Hãy nhìn vào Yên, trước khi nó cướp mất portfolio của bạn.