Trong 72 giờ qua, một trong những Layer 2 sôi động nhất của Ethereum—Base—đã ghi nhận mức giảm 40% về địa chỉ hoạt động hàng ngày. Dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy con số này rơi xuống dưới 300.000, thấp nhất kể từ đầu tháng 4. Không có sự cố kỹ thuật, không có FUD từ giám sát. Chỉ có sự im lặng đến kỳ lạ từ cộng đồng từng được mệnh danh là 'vùng đất của memecoin'.
— Root: Phát hiện sớm.
Vòng đời của một ảo tưởng: từ 'Onchain Summer' của Coinbase đến sự im lặng hiện tại — đó là một câu chuyện mà tôi đã thấy quá nhiều lần. Năm 2017, tôi chứng kiến Status (SNT) huy động được 300.000 ETH trong một ICO không pre-mine. Lúc đó tôi viết bài phân tích dài trên Medium, và phát hiện ra rằng cộng đồng không mua vào công nghệ, họ mua vào giấc mơ về một 'siêu ứng dụng phi tập trung'. Base cũng vậy: họ tận dụng thương hiệu Coinbase, phát hành memecoin Degen, tạo ra một hệ sinh thái yield farming nhanh và rẻ. Nhưng khi phần thưởng giảm và không có narrative mới, người dùng bỏ đi.
Sự thật là Base không mất gì cả. TVL vẫn ở mức 3,2 tỷ USD, chủ yếu từ các giao thức lending. Nhưng sự sụt giảm hoạt động hàng ngày là tín hiệu cho thấy động lực tăng trưởng của L2 không đến từ công nghệ, mà từ khả năng nuôi dưỡng một câu chuyện đủ mạnh để giữ chân người dùng. Đây là lúc tôi nhớ lại tháng 6/2020, khi tôi 'đắm chìm' trong DeFi Summer và phát hiện ra YFI không pre-mine. Tôi đã viết báo cáo cho một quỹ đầu tư, nói rằng YFI sẽ sống sót vì cộng đồng của nó tin vào 'sự công bằng' hơn là lợi nhuận. Base thì ngược lại: họ xây dựng trên sự thuận tiện và uy tín của Coinbase, không phải trên một tín ngưỡng phi tập trung. Điều này khiến họ dễ bị tổn thương khi thị trường sideway.
Nhưng hãy nhìn sâu hơn. Dữ liệu onchain cho thấy một mô hình thú vị: mặc dù địa chỉ hoạt động giảm, tỷ lệ giao dịch trên mỗi địa chỉ lại tăng nhẹ. Điều này cho thấy những người ở lại không phải là 'lính mới' săn airdrop, mà là người dùng thực sự đang sử dụng Base để transfer, swap và tương tác với các ứng dụng DeFi. Đây là một tín hiệu trái ngược: sự sụt giảm số lượng có thể là sự thanh lọc lành mạnh, loại bỏ những 'kẻ săn mồi' và để lại nền tảng vững chắc hơn. Tôi không tin vào số liệu tổng, tôi tin vào người kể chuyện đi trước.
— Root: Thất bại với ICO 'ai cũng muốn giàu' năm 2018 dạy tôi rằng narrative hype có chu kỳ: excitement → peak → FUD → thanh lọc → recovery. Base đang ở giai đoạn thanh lọc. Câu hỏi là liệu nó có thể bước vào giai đoạn recovery không? Điều đó phụ thuộc vào việc Coinbase có tung ra một narrative mới hay không. Nếu họ chỉ dựa vào memecoin và airdrop, chu kỳ sẽ lặp lại. Nếu họ xây dựng một ứng dụng 'killer' thực sự, như một DEX đủ nhanh để cạnh tranh với CEX, thì đây sẽ là cơ hội mua. Nhìn vào lịch sử của L2: Optimism từng mất 60% hoạt động sau khi airdrop, nhưng rồi phục hồi khi Worldcoin ra mắt. Arbitrum cũng vậy. Sự kiên nhẫn là tài sản lớn nhất trong thị trường sideway.
Tôi không tin vào 'đáy' của Base. Tôi tin vào người kể chuyện đi trước. Trong 24 năm quan sát ngành, tôi học được rằng mỗi lần dữ liệu hoạt động giảm mạnh là lúc những người xây dựng thực sự đang im lặng viết code, còn những kẻ ồn ào đã bỏ đi. Đây là thời điểm để đặt câu hỏi: 'Nếu Base là một câu chuyện, thì chương tiếp theo sẽ là gì?' Nếu câu trả lời là 'một ứng dụng tài chính được chấp nhận hàng loạt', thì chúng ta đang nhìn thấy đáy. Nếu câu trả lời là 'chờ memecoin mới', thì chúng ta chưa thấy gì cả.
— Root: 'đắm chìm' trong DeFi Summer và phát hiện ra những kẻ chơi lâu dài.